华泰证券指出，短期压栏/二育或不竭进场变成有劲托底，中期供需神气不竭偏紧或驱动猪价易涨难跌。同期，4月CPI同比涨幅扩大，猪肉孝顺由负转正。估量本年后续月份猪肉价钱或不竭同比高涨，相应带动猪肉价钱对CPI不竭正向孝顺。按照2024年月度生猪价钱高点在18元/公斤和20元/公斤傍边测算，猪肉价钱高点时影响CPI的点数或在0.75%~1.1%傍边。

　　全文如下

　　华泰 | 农业：猪价加快高涨，或逐渐拉动CPI

　　预测后市，短期压栏/二育或不竭进场变成有劲托底，中期供需神气不竭偏紧或驱动猪价易涨难跌。同期，4月CPI同比涨幅扩大，猪肉孝顺由负转正。咱们估量本年后续月份猪肉价钱或不竭同比高涨，相应带动猪肉价钱对CPI不竭正向孝顺。按照2024年月度生猪价钱高点在18元/公斤和20元/公斤傍边测算，猪肉价钱高点时影响CPI的点数或在0.75%~1.1%傍边。

　　正文

　　专题：猪价加快高涨，或逐渐拉动CPI

　　猪价加快高涨，短中期加价援助仍足。近期猪价不竭上调，从五一节前的14.8元/公斤傍边高涨至5月17日的15.4元/公斤傍边。且周末猪价高涨加快，涌益监测周末生猪均价高涨约0.38元/公斤、死心5月19日寰宇生猪均价约15.8元/公斤，多地猪价阻碍16元/公斤。咱们分析，近期猪价高涨主要成绩于前期能繁母猪产能去化带来的商品猪供应逐渐减弱、重复每年5月起猪肉豪侈逐渐转旺，以及前期压栏/二育的生猪出栏压力或已开释殆尽而新的压栏/二育群体正不雅望逐渐进场。预测后市，短期来看，后市猪价乐不雅预期重复饲料原料老本低位脱手布景下压栏/二育或不竭进场，猪价托底援助仍足；中期来看，2023年~2024Q1国内能繁母猪存栏不竭加快去化、或带动2024年生猪供应压力逐季缓解，猪肉豪侈逐渐参预传统旺季，供需神气不竭偏紧或驱动猪价易涨难跌。

　　4月CPI同比涨幅扩大，猪肉孝顺由负转正。4月CPI同比高涨0.3%、同比涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中猪肉价钱由上月的下降2.4%转为高涨1.4%。预测后市，咱们估量本年后续月份猪肉价钱或不竭同比高涨，相应带动猪肉价钱对CPI不竭正向孝顺。咱们离别按照2024年月度生猪价钱高点在18元/公斤和20元/公斤傍边测算，猪肉价钱高点时影响CPI的点数或在0.75%~1.1%傍边。磋商到猪价不竭高涨或带动股价、猪肉加价拉动cpi或催生的通胀预期、母猪存栏短期难以拓荒或带动猪价超预期契机，淡薄积极布局生猪繁衍板块。

　　生猪繁衍：产能去化趋势加深，积极布局繁衍板块

　　价钱：上周（2024年5月13日~5月17日）猪价不竭小幅高涨，笔据博亚和讯数据，上周生猪均价15.25元/公斤、周均价环比高涨1.76%。自繁自养生猪耗损显着收窄，据博亚和讯，配资门户死心2024年5月17日，自繁自养生猪繁衍利润为-15元/头，外购仔猪繁衍利润为132元/头。

　　官方口径24Q1能繁母猪存栏加快去化，短期猪价回暖或不改产能去化趋势。农业农村部&国度统计局（官方）监测24Q1末寰宇能繁母猪存栏3992万头、环比-3.6%（23Q4末环比-2.3%）。此前发布的第三方监测2月能繁母猪存栏数据环比变化存在一定不对，如我的钢铁网、卓创资讯监测能繁母猪存栏环比仍在去化，畜牧业协会、涌益商讨监测能繁母猪存栏则出现了短期的环比转正，导致阛阓担忧肥猪、仔猪价钱高涨会导致本轮周期能繁母猪去化程度终端。咱们以为，周期底部的现款流压力加重才是母猪产能去化背后的中枢，短期猪价反弹不改永恒耗损布景下繁衍端现款流压力加重的近况，或难改能繁母猪产能去化程度。

　　设置淡薄： 把抓猪周期右浪，积极布局低老本猪企。2023年1月死心2024年3月，农业农村部统计的寰宇能繁母猪存栏累计降幅约11.4%、且3月能繁母猪存栏仍在去化中。磋商到入口种猪引入和二元母猪替代三元等对能繁母猪分娩恶果的拉动主要在2021年和2022年的存栏母猪上体现，咱们估量2023年和2024年存栏的能繁母猪分娩恶果提高幅度已有边缘递减。因此举座判断本轮母猪产能去化幅度已逾越2021年下半年到2022年4月那一波。而从年报和一季报来看，生猪繁衍板块的欠债率仍然高企、利润表尚未扭亏、现款流压力仍然较高，估量母猪产能短期难以企稳。重复磋商到繁衍老本端的改善，咱们估量本轮周期中猪企有望享受更长的盈利拓荒期（2022年仅半年）。复盘生猪繁衍股历史行情，在一轮完好的猪价回转周期中，生猪繁衍股的股价会出现产能去化、猪价高涨、盈利杀青所驱动的三波高涨行情；已往三轮周期回转行情（2008年10月~2012年7月、2013年6月~2018年1月、2018年8月~2021年3月）中，板块涨幅可达2~3倍，其中领涨个股弹性在5-10倍。其中，右侧猪价高涨带动的股价高涨阶段经常为板块行情主升浪，而老本优秀、出栏杀青度高的猪企还可能走出功绩杀青带动的又一波股价高涨。磋商到猪价不竭高涨或带动股价、猪肉加价拉动cpi或催生的通胀预期、母猪存栏短期难以拓荒或带动猪价超预期契机，淡薄积极布局生猪繁衍板块。

　　风险教导

　　猪价不足预期。如若生猪价钱出现大幅波动，则会影响繁衍企业利润/耗损水平，进而生猪繁衍板块出现较大幅度波动。此外，猪周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响。

　　生猪出栏量不足预期。生猪出栏量是上市公司成长性及α成分的主要体现。如若上市公司因疫情防控核定或其他成分导致生猪出栏量不达预期，则自己盈利水平将会受到影响，行业基本面杀青程度或将受阻。

　　原材料价钱高涨。玉米、豆粕等原材料是生猪繁衍老本中的进攻构成部分，原材料价钱高涨会进一步抬升上市公司繁衍老本，挤压上市公司盈利空间，从而对生猪繁衍板块功绩产生影响。

　　非洲猪疫疠情风险。当今我国非洲猪瘟防控情况较为乐不雅，但跟着季节变化，羁系非瘟的难度可能有所不同，若非疫疠情再一次给寰宇带来较大幅度的产能损失，则生猪供需面可能再次被影响。此外，若上市公司产能感染非瘟，则其功绩杀青程度可能受到影响。

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