（以下本体从开源证券《煤炭行业周报：产业成本入局，注重煤炭股底部布局》研报附件原文概要）本周要闻追念：产业成本入局，注重煤炭股底部布局面前仍处迎峰度夏阶段，本周电厂日耗环比+1.15%，电厂合手续去库，环比-2.32%，瞻望8月上、中旬“三伏天”退出前，电厂日耗将看护高位；本周晋陕蒙三省煤矿开工率环比-2.1pct，面前恰巧主汛期，矿山防汛场面较为严峻，8月煤矿安监力度或有加强，煤炭供给端偏紧；面前布油报价仍处80好意思元近邻高位，煤化工相对油化工的成本竞争与替代合手续体现，从而合手续支合手非电煤需求，也有望成为能源煤价钱的要道加强变量；冶金煤方面，铁水日均产量环比-2.07%，仍位于230万吨以上高位，玄色产业链需求韧性较强，要是后续钢材出口仍保合手高增长以及钢铁卑劣结构赓续体现从地产基建向制造业转型，则即使夏令是玄色产业链的淡季，需求仍有望超预期。2024年7月以来板块回调较大，神马股份、广汇能源、兖矿能源等接踵清晰增合手决策，或预示着产业成本已认同面前为板块价值底部，且面前增合手成本权贵低于一级市集购买或二级金钱注入，复盘历史鼓励增合手后市集阐发，后续股价上行概率或阐发提高。海外能源价钱方面，特朗普当选或难以对油气煤价钱产生大影响。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不笃定性提高，即使当选，在页岩油企业成本截止及牟利诉求下，类似OPEC或减产对冲，瞻望布油很难跌破70好意思元，笔据煤油价钱联动测算，秦港能源煤价钱也很难跌破800元。面前国内煤价迟缓总结看护相对高位窄幅颠簸，煤炭迟缓向合理可合手续高盈利转型，高股息仍旧不错合手续。投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭中枢价值金钱有望再起煤价判断：能源煤属于策略煤种，各方对能源煤价的温柔度更高，咱们判断价钱仍将以稳为主，并将在箱体区间里颠簸，面前正处于区间的下限，从而也具备朝上弹性且阐发为区间内的弹性。咱们一直判断口岸能源煤价在800元存在很强支合手，4月上旬已被考据，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下落且较高煤价也能一定进度纾解所在财政压力；二是电厂受限于“煤电价钱联动机制”，在一定进度上保煤价就是保电价；三是疆煤外运存在800元口岸价钱的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本上风的竞争，布油70好意思金与口岸煤价800元所制烯烃成本越过。关于能源煤高点判断，咱们更多温柔是策略的条款、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价钱联动与地缘政事），三方面笼统来看价钱高点有望高潮至1100元。真金不怕火焦煤属于市集化煤种，
期权投资咱们判断价钱更多由供需基本面决定，面前仍处于低位，具备朝上的弹性且是完满弹性。之前咱们判断通过“真金不怕火焦煤与能源煤价钱的比值”可当作真金不怕火焦煤价钱底部判断的参考，即若秦港能源煤价存在800元支合手，则真金不怕火焦煤价钱存在1920元的支合手，4月中旬已被考据。真金不怕火焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的真金不怕火焦煤出产大省山西减量是省政府的计算，需求端的稳增长策略合手续出新，对地产和基建皆有更多支合手，尤其是对地产的支合手力度在阐发加强，“煤焦钢产业链”合座需求预期朝向利多标的发展，且真金不怕火焦煤价钱存在更大朝上弹性。咱们合计，煤炭板块有望迎再行布局的起头，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望引诱比上一轮更多资金的竖立。煤炭股高股息投资逻辑也曾干线，因为面前弱经济和低利率环境下，资金愈加剧视投资收益的笃定性，煤炭高股息和合手续性适结伴金竖立的偏好，笔据咱们2024年1月22日发布的《股息率明锐性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使能源煤价800元，大宗煤炭公司仍有很高股息率；咱们不错从煤炭的高股息和低估值两个维度判定翌日板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块高潮的成本利得空间；二是煤炭股低估值阐发为多家重心煤企2023A（见表1）功绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且面前2023年静态PE越过13倍，中国神华有望当作板块估值擢升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，面前不管能源煤和真金不怕火焦煤价钱均已触底反弹，判断仍将处于上行通说念，跟着供需基本面的合手续改善，两类煤种仍将具备朝上弹性，且空间涨幅均较大，其中能源煤存在区间内弹性而真金不怕火焦煤则是完满弹性，一定的周期弹性属性将获取周期品资金的爱好。多维度精选煤炭个股将获取逾额收益。一是能源煤弹性标的，保举【山煤海外、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价钱在底部反弹；二是真金不怕火焦煤弹性标的，保举【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价钱底部反弹；三是能源煤宗旨收益标的，保举【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率宗旨且合手续；四是能源煤煤电一体化且高股息期权标的，保举【新集能源】，温柔【永泰能源】，翌日公司合座功绩对煤炭价钱明锐性责问；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，保举【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是热值擢升、成长性突显以及存在可转债的【甘肃能化】。风险辅导：经济增速下行风险，入口煤大增风险，新能源加快替代。
