国泰君安研报指出，五一假期后航空现短期低谷，国内客流仍隆重增长，而票价回落彰着。跟着公商务出行迟缓复原，上周市集依期迎来量价双升，其中国内客流较2019年增长近一成，国内票价回升超一成。不雅察近期出票量不息稳中有升，展望后续市集将不息体现需求韧性。2024年航空市集淡旺季彰着且将握续，旺季需求郁勃供需复原邃密，盈利核心飞腾；淡季需求有韧性但仍供需承压，国外稳步增班将不息股东淡季供需复原。

　　全文如下

　　【走运】航空票价彰着回升，船坞产能敛迹矍铄

　　航空：票价依期回升，需求仍具韧性。五一假期后现短期低谷，国内客流仍隆重增长，而票价回落彰着。跟着公商务出行迟缓复原，上周市集依期迎来量价双升，其中国内客流较 2019年增长近一成，国内票价回升超一成。不雅察近期出票量不息稳中有升，展望后续市集将不息体现需求韧性。2024年航空市集淡旺季彰着且将握续，旺季需求郁勃供需复原邃密，盈利核心飞腾；淡季需求有韧性但仍供需承压，国外稳步增班将不息股东淡季供需复原。教导市集预期回落低位，守护中国国航、祥瑞航空、春秋航空等“增握”。

　　油运：近期运价高位波动，下半年供需不息向好。1）原油油运：中东-中国VLCC TCE 在5万好意思元高下波动。2)制品油运：新澳线MR TCE守护近4万好意思元。2023下半年OPEC+减产油价高企显耀影响油运景气，外汇投资2024上半年减产延续但对油运旯旮影响已裁汰。OPEC+自发减产计较将于6月罢休，将于6月初再次会议征询畴昔产量计较。若畴昔握续减产，对油运旯旮影响甚微，大欧好意思区域增产将不息拉动航距；若畴昔需求驱动增产，油运需求将有望超预期。展望畴昔数年油运供需将不息向好，景气核心飞腾与握续将超预期。油运超等牛市期权将提供功绩估值双重空间。守护招商南油、中远海能、招商汽船“增握”。

　　从航运看造船：船坞船台迷漫，产能敛迹矍铄。1）船坞产能出清充分：2010-19年航运业握续低迷，船坞产能出清充分。2019年活跃船坞产能（CGT）较2010年峰值缩减近四成，活跃船坞数目缩减超五成。2）比年各船型下单握续：近三年集装箱船迎订单潮，随后LNG船、汽车船滚装船皆集下单，2023年油轮初始下单，推升船坞订单阴事度编削高并守护，2024-26年船台已迷漫，新船造价已升至高位。3）船坞产能敛迹矍铄：当年两年跟着产能诈欺率进步，以及主机等配套产业链产能复原与进步，船坞年产量飞腾。基于上一轮周期资格教养，展望船坞主动产能进步意愿极低，产能敛迹矍铄。

　　策略：守护航空油运增握。1)航空：并非疫后盈利短逻辑，而是超等周期长逻辑。待供需复原，盈利核心飞腾可期。守护增握。2)油运：逆专家化下油运交易重构，且供给刚性突显，仍具超等牛市期权。守护增握。3）成就高股息高速公路，守护招商公路等增握。

　　风险教导：经济波动、计谋、地缘形式、油价汇率、安全事故等。

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