中信证券研报指出，需求疲弱、供给增多导致近期原油价钱大幅着落，各人原油供需均衡或在2025年出现滚动。中始终跟着地缘等事件的影响逐步缩短，供需基本均衡的情景下，油价或从头回到本钱订价阶段。参考页岩油本钱及OPEC财政均衡油价，布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶粗略变成撑捏。有计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要照料OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性变嫌，股票的估值上风和红利属性将使其持续成为阛阓的优选地方。

　　全文如下

　　动力化工｜原油供需拐点或至，本钱订价趋势加强

　　需求疲弱、供给增多导致近期原油价钱大幅着落，各人原油供需均衡或在2025年出现滚动。咱们以为，中始终跟着地缘等事件的影响逐步缩短，供需基本均衡的情景下，油价或从头回到本钱订价阶段。参考页岩油本钱及OPEC财政均衡油价，咱们以为布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶粗略变成撑捏。有计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们以为2024Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要照料OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性变嫌，咱们以为股票的估值上风和红利属性将使其持续成为阛阓的优选地方。

　　▍近期油价大幅回调，9月10日晚跌至2021年12月以来新低。

　　2024年9月10日，OPEC再次下调了2024年各人石油需求增长的预测，月报瞻望2024年各人石油需求将增多203万桶/日，低于此前预测的211万桶/日。国外原油价钱重挫，布伦特原油期货价钱创2021年12月以来新低。步骤9月10日收盘，WTI原油期货价钱着落2.96好意思元，至每桶65.75好意思元，跌幅为4.31%；布伦特原油期货价钱着落2.65好意思元，跌幅为3.7%，收于每桶69.19好意思元，亿配资创2021年12月以来的新低，岁首于今已着落10.2%。

　　▍需求端，中国需求下行，好意思国旺季扫尾需求或有下行。

　　步骤8月30日，好意思国表不雅奢华量1692万桶/日；周比+5.6%，同比+7.9%；2024年1-8月，原油表不雅奢华量累计为545百万桶/天，同比+5.2%，好意思国需求施展较好，但后续跟着旺季扫尾，或迎来需求下滑。中国7月原油表不雅奢华量持续回落，但制品油奢华量略有抬升。由于7月正属于热暑季节，原油加工制造业及化工品制造业开工率下利用得原料用油需求下降，有计划到8-9月初真金不怕火厂开工率将纵脱普及的预期，“金九银十”仍有望拉动国内原油需求小幅增长。

　　▍供给端，期权投资7月OPEC新增产能较多，激勉阛阓担忧。

　　好意思国钻机数目踏实，原油产量踏实。步骤9月6日，好意思国石油钻机数目483座，联络4周保捏踏实。步骤8月30日，好意思国原油产量1330万桶/日，与月初捏平，同比增多50万桶/日。OPEC产量增长是导致近期原油价钱着落的迫切原因，7月其产量为2675万桶/天，较6月增产18.5万桶/日，引起阛阓关于供给增多的担忧。其中沙特、伊拉克和伊朗的产量增多，而利比亚的产量下降。俄罗斯7月产量增长且未齐全减产配额，俄罗斯动力部在声明中暗意，8-9月践约情况将有所改善，并将在10-11月进行突出减产。OPEC在9月5日暗意，八个成员国已愉快将逐日220万桶的突出自觉减产措施蔓延两个月至2024年11月底，尽管如斯，原油闲置产能充足，阛阓系念产量增多冲突供需均衡。把柄IEA数据，巴西和圭亚那24年新增34万桶/日产量，25年或新增30~40万桶/日，增幅较大。

　　▍地缘端无显赫扰动，好意思国大选或加快风险开释。

　　巴以息兵契约进展纵脱，黎巴嫩与以色列边境的冲突仍在，利比亚原油出口有望复原，诸多成分共同扰动原油价钱。北京手艺9月11日迎来哈里斯与特朗普首场电视申辩，有计划到特朗普往日对石油战略的偏宽松作风，阛阓提前开释风险，加快了9月10日的油价着落，把柄申辩效能来看，触及传统动力的不雅点较少，油价呈企稳态势。

　　▍风险成分：

　　地缘冲突超预期；供应增长超预期；需求回暖低于预期；好意思联储降息节律不足预期或超预期紧缩的风险。

　　▍投资策略：

　　综上，EIA预测，各人原油供需均衡或在2025年第二季度出现滚动，若OPEC减产实际不足预期，需求实足的情况将提前到来。咱们以为中始终跟着地缘等事件的影响逐步缩短，供需基本均衡的情景下，油价或从头回到本钱订价阶段。据Rystad Energy数据，好意思国页岩盆地的平均全周期盈亏均衡价钱约为54好意思元/桶。全国银行预测，2024年OPEC+财政均衡油价的均值约为74好意思元/桶。因此咱们以为布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶粗略变成撑捏。有计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们以为2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要照料OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性变嫌，咱们以为股票的估值上风和红利属性将使其仍将为阛阓的优选地方。

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