（一）重磅音讯

1、2025年1月18日，国度统计局发布2024年四季度和全年国内坐褥总值初步核算放荡，经初步核算，我国2024年金融业GDP同比增长5.6%，房地产业GDP同比下落1.8%。

2、工业和信息化部等十四部门日前和洽发布《对于加强顶点场景救急通讯能力建设的观点》，提倡到2027年，要实现空寰宇海一体关键期间翻新糟塌，要点研发办法救支援急通讯关键期间攻关糟塌。推动跨运营商救急漫游、无东谈主机空中通讯、室内定位导航、地下空间信号增强等适用于顶点场景的要点期间研发，加速激动东谈主工智能、通讯大数据等新一代信息通讯期间以及安全期间应用。

（二）券商最新研判

天风证券：2025年度干线的三种可能性

1、在2024年末中央经济会议后全A合座颓势，而相对全A逾额发达名次前5的差别是银行（低估红利）、通讯（AI科技）、家电、商贸零卖和社服（花消板块），可对应三类演绎逻辑：低估红利无间崛起；字节AI催化下的科技；花消股的估值训诫和花消分层缓缓复苏。

2、银行2024年和国债利率的关连性出现变化，或反应银行等低估红利板块的逻辑“升格”：2024年的不同点在于银行板块和十年期国债利率倏得转为负关连，这一表象反应了银行板块逻辑的“升格”。从“大盘价值类的顺周期股票”变为“一类国债利率下行下不得不超配的繁殖钞票”，这一逻辑在险资等全齐收益资金为主要旯旮主体时会相当显贵。

3、低估红利立场大多数时辰能有全齐收益，但两类情况会有全齐回撤：一是成长产业趋势苍劲，争夺资金，可能引起回撤；二是中证红利前期涨幅较大+股市合座大跌共振，固然红利表面上是避险板块，但本质仍是股票，受股市贝塔影响；因此2025年低估红利的高度需要温存AI产业趋势，核心红利品种缓缓“象征化”，其涨跌和自己的红利逻辑相对脱钩，涨跌特征变为在主题行情、产业趋势颓势时“被迫高潮”，在产业趋势行情强势时“被迫横盘”。

4、AI产业趋势2025年的发达取决于AI应用端的过程。AI板块演绎大行情时，齐出现软逻辑（应用和花消场景代表的传媒）领头的特征；而2025年AI产业趋势的高度，也需要温存AI应用端和花消端是否能出现龙头公司，掌持较多AI应用和花消场景，其护城河访佛腾讯、茅台等龙头，其他竞争敌手很难通过成本支拨快速取代。

5、行业成就建议：赛点2.0仍在第二阶段拉锯，春节归来攻坚，恭候花消“看涨期权”。商场宽幅触动，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在春节归来基本面改善考据之前，切忌追高卖低。“强预期，弱现实”的第二阶段，战略驱动与主题轮动，科技主题+低波红利的杠铃行情演绎。以宏不雅叙事而抵花消过分悲不雅反而是一种风险，花消板块投资的核心因子是估值，在刻下花消板块低估值、利率下行、战略催化下复苏周期昂首，在这么的布景下，咱们抵花消成为2025年一大投资干线不悲不雅，怜爱恒生互联网。

中邮证券：需要有基本面向好的迹象才能走出慢牛行情

1、2025年流动性瞻望：纪念感性订价。2025年A股的资金面并弗成救援起一波永远的水牛，固然住户部门辘集了大齐的净入款，但住户部门将这些入款参预股市的风偏条目并不兴奋。目下A股估值照旧快速训诫到永远的端庄核心以上，需要有基本面向好的迹象才能像2020年相同走出基本面慢牛。

2、2025年投资环境瞻望：己日乃孚，或跃在渊。目下我国对好意思出口份额的下滑可能更多是转口贸易而不是产能转机导致的，特朗普重回白宫后对我国出口，尤其是转口贸易的进一步打击将冲击到我国作事密集型的外向型制造业，对上市公司的功绩影响反而莫得那么犀利。这在个股择券角度提供了一个潜在的预期差，在悲不雅的永远叙事逻辑下“出海”企业反而可能会带来超预期的功绩齐全。

3、化债新想路下来去内需复苏的可能性。弃取专项债而非一般债进行隐债置换推行训诫了场所政府一般性支拨的能力，通过“隐债置换—政府时时性支拨—住户可左右收入—花消”的传导旅途，住户的花消能力将出现训诫，合作进一步的刺激花消战略，花消复苏或能在2025年扛起总量增速的大旗。

4、2025年A股成就和2024年最大的不同是咱们能瞻望到一些基本面改善的成分可能发生，但具体的时机和程度仍然难以主理，在2025年头进行全年的行业成就是曲常坚苦的，并莫得一个胜率和赔率齐镇定的大标的可以算作全年持仓的趋势性来去弃取。在此中邮证券以为，2025年进行成就的核心想路在基本面钟摆振荡的起原去收拢轻细的详情趣，而宏不雅叙事的趋势性干线来去更可能是2026年需要斟酌的事情。

5、中邮证券提倡3个在2025年需要斟酌的钟摆振荡：

内需复苏的钟摆：更像花消左迁的花消升级。零食、软饮、好意思护、港股互联网平台是更好的趋势来去弃取。

降息预期的钟摆：黄金长牛和工业金属否去泰来。黄金在2025年的订价逻辑永远更重避险，大争之世具备核心无间上行的基础。特朗普上台后的战略实施反而会导致降息可能性纪念，2025H2将可以来去工业金属行情。

估值择时的钟摆：估值泡沫化极限和红利性价比。半导体等成长主题当今或照旧波及了估值泡沫化的极限。红利占优需要兴奋的窄信用利差和低商场波动在2025年很难持续兴奋，因此会更多算作穷乏基本面锚时的过度选项。

（三）券商行业掘金

民生证券：复盘六轮行情波动，事件催化密集，2025年将是东谈主形机器东谈主量产元年

1、2025年将是东谈主形机器东谈主量产元年。2022年于今，A股东谈主形机器东谈主板块阅历了六轮行情波动。夙昔两年东谈主形机器东谈主板块主题投资特征显贵，其中，以特斯拉Optimus为代表的东谈主形机器东谈主产业化过程持续深切是行情的主要驱能源，期权投资东谈主工智能加速发展、战略出台为弥留催化剂。

2、“机器之心”AI的糟塌是东谈主形机器东谈主觉悟的关键。具身智能机器东谈主，机器东谈主简略与环境交互感知，自主谋略方案活动，是东谈主工智能发展的终极口头。机器东谈主赐与东谈主工智能体魄，让东谈主工智能有了径直调动物理天下的能力。AI对东谈主形机器东谈主的赋能主要纠合在感知与方案层，Chatgpt等生成式AI可助力机器东谈主拆奉命务，同期大模子简略提高东谈主形机器东谈主的仿真学习能力，可大幅提高算法检会效用，实现机器东谈主“大脑”的快速成长。

3、2025年有望成为东谈主形机器东谈主量产元年，笔据马斯克的预测，东谈主形机器东谈主达到100万台大规模量产之后，售价可降至2万-2.5万好意思元，具有可大规模引申的性价比基础。对东谈主形机器东谈主核心硬件的成本进行拆分，臆测包括旋转履行器、线性履行器、机灵手及六维力传感器在内的东谈主形机器东谈主推行核心硬件成本将达到10.1万元，占总成本的69%。机灵手、六维力传感器、行星滚柱丝杠、谐波减慢器为高价值量零部件，且存在较大的降本空间。

4、东谈主形机器东谈主量产周边，智元机器东谈主、特斯拉已给出明确的请托预期。目下，智元机器东谈主已开启通用机器东谈主的商用量产，臆测2024年底请托千台。特斯拉臆测2025年将有几千台东谈主形机器东谈主参预责任，认真买卖化量产将于2026年开启。2025年将是东谈主形机器东谈主的量产元年，臆测寰球将特殊千台东谈主形机器东谈主过程工场场景检会。工场场景检会有望推动东谈主形机器东谈主泛化能力的提高，因此2025年也将是东谈主形机器东谈主通用能力跃升的起原。

5、量产预期，2025年为东谈主形机器东谈主量产元年，更是东谈主形机器东谈主通用能力跃升的起原，短期（3年内）东谈主形机器东谈主有望应用于特种场景。中期（3-5年）东谈主形机器东谈主有望应用于制造场景。远期（5年以上）东谈主形机器东谈主有望应用于民用场景，该阶段东谈主形机器东谈主有望降价至2万好意思元/台，同期自主性与硬件性能将大幅提高，东谈主形机器东谈主将实在进入东谈主类的家庭与责任场景。

6、投资建议：短期：国外公司产物定型及量产快要，看好国内配套产业链。中永远：看好国内东谈主形机器东谈主产业链崛起、科技巨头引颈下寰球机器东谈主生态共建，怜爱东谈主形机器东谈主产业链永远投资价值。软件：温存具身智能期间糟塌性后果、东谈主形机器东谈主大脑及小脑方法。硬件：温存东谈主形机器东谈主与工业机器东谈主产业比拟的增量方法。

浙商证券：AI云侧端侧共同发力，自主可控稳步成长

1、2024年四季度，电子板块合座呈现出同环比成长的趋势，从末端需求来看，AI的云霄参预加速以及端侧翻新有望为元器件、IC联想、花消电子等领域关连企业带来成长能源，从上游自主可控方法来看，国产化+行业复苏带来了持续需求，拓荒/材料板块功绩臆测适应增长。

2、复苏链：AI是主要推力，引颈各细分领域成长。

算力：国产算力方面，跟着字节豆包大模子的全面吐花，推理需求爆发推动下，臆测国内AIDC建设提速；国外算力方面，GB200于近期认真开动请托客户，产能逐季快速提高，算力板块2024Q4功绩有望快速增长。

IC联想：2024Q4半导体联想公司基本面持续和睦复苏，看好端侧AI渗入大产业趋势。跟着端侧AI能力不断迭代升级，改日SoC算力、价值量均有望持续提高。

封测：跟着AI加速渗入，服务器、智能眼镜、AIPC卑劣厂商不断推出新品，同期国内算力芯片及存储产物不断追逐，有望推动封测方法期间糟塌，掀开中永远行业发展朝上空间。

存储：跟着AI服务器及端侧翻新驱动，关连东谈主工智能存储及先进DRAM产物有望保持增长。

3、花消电子链：传统及新兴消电末端均迎来密集催化期。

传统消电端：国内针对智高手机、腕表/耳机等可衣服拓荒等末端的国补及地补陆续推出，调换国外商场四季度传统旺季的影响，末端出货量层面有望迎来暖冬；零部件层面奉陪存储等核心器件加价周期后的趋于平方，2025年预期苹果翻新大年的到来，光学、散热、电板等方法有望无间精采开释态势。

新兴消电端：以智能眼镜为代表的新式终法例马上崛起，行业景气度奉陪多家头部品牌入场正快速升温。以2024Q4为国内智能眼镜起原，无间看好2025年受头部手机及互联网厂商眼镜品牌推出带来的从0到1的跳动，要点看好核心拼装代工、SoC及零部件关连契机。

4、国产替代链：纯熟复苏+先进糟塌，自主可控板块持续成长。

自主可控板块方面，成绩于卑劣需求推动，四季度晶圆制造合座督察了可以的产能诳骗率。半导体拓荒：斟酌到前期订单的高增速，咱们臆测半导体拓荒板块合座收入保持了可以的同比/环比增速，由于不同领域所处的国产化阶段相反较大，板块里面臆测仍呈现分化态势。半导体材料：材料厂买卖绩同晶圆厂稼动率关连性较强，成绩于国内晶圆厂合座督察了可以的产能诳骗率，咱们判断材料板块合座有望延续趋势无间复苏。

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