春节后，猪肉耗尽参加淡季，猪价参加下行通谈。中国养猪网涌现，2月13日寰宇生猪（外三元，下同）价钱报14.44元/kg，同比下落9.92%，环比下落12.06%，为2024年5月以来最廉价钱，行业自繁自养头均盈利缩水至约310元/头。

　　2024年一季度，生猪价钱“淡季不淡”、价钱朝上启动，2025年一季度会否复刻这一走势？给与第一财经记者采访的业内东谈主士觉得，生猪供应较弥散的布景下，本年一季度猪价走势或为颓势轰动，全年价钱核心仍有望高于行业平均衍生成本，但加价空间有限，成本管控是企业盈利的“输赢手”。

　　事实上，本轮猪周期演绎于今，生猪衍生端出栏增速不减，重迭猪肉耗尽复苏力度不足，尽管全行业此前加快产能出清，猪价的加价发达仍然乏善可陈，客岁最高涉及20元/kg后便拐头向下。资格了举杠杆高速推广后，近两年上市猪企无数将政策要点调度为降成本、降欠债，缩减与裁汰成本开支的边界与节拍。

　　周期演绎弱化的布景下，华源证券指出，从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的计算后果互异仍止境彰着，投资应从“周期念念维”向“优质优价”滚动。现时生猪板块阛阓关心度较低，且板块估值处于相对低位，成要当先企业在2025年盈利敬佩性较强。

　　猪企1月收入无数环比下滑

　　阐述Mysteel统计，1月寰宇生猪出栏均价为15.69元/kg，同比高涨10.96%，价钱高涨主要系春季备货提振所致。近日，多家生猪衍生上市公司发布了2025年1月计算情况，在1月猪价小幅回落的布景下，上市猪企销售收入无数环比下滑，但销量与收入的同比变化情况呈现分化。

　　大市值猪企中，温氏股份（300498.SZ）、新但愿（000876.SZ）的生猪销量、销售收入环比均下降；按照往年成例，牧原股份频繁在3月份的计算发挥清楚1~2月份生猪销售情况。

　　具体来看，温氏股份销售生猪289.97万头（其中毛猪和鲜品共278.05万头，仔猪11.92万头），环比下降4.64%，同比增长9.95%。新但愿1月销售生猪149.87万头，环比降5.83%，同比降13.11%。

　　小市值猪企的1月计算情况不乏亮点。唐东谈主神（002567.SZ）1月份生猪销量同比增长39.88%，达45.91万头，竣事销售收入8.15亿元，同比增长96.86%。天康生物（002100.SZ）1月销售生猪29.80万头，销量环比下降5.40%，同比增长28.39%；销售收入4.18亿元，环比下降21.13%，同比增长22.94%。正虹科技（000702.SZ）1月销量与收入亦然同比增长，环比下落的情形。金新农（605296.SH）等上市猪企1月的销量与收入则是环比同比双双下滑。

　　2024年一季度，猪价走出了“淡季不淡”的走势，2025年是否莽撞复制这一走势？“客岁一季度猪价不跌反涨是较生僻的，主若是此前两年全行业大幅度去产能，配资门户那时猪肉供给存在弱紧缺。”某农业分析师对记者说：“2024年下半年以来，能繁母猪后果晋升，存量能繁母猪仍杰出4000万头，生猪产能供应渐渐规复至弱宽松场合，而本年需求端尚未出现强力晋升预期，瞻望一季度猪价偏颓势启动为主。”

　　成本为王，周期淡化

　　本轮猪周期给投资者最大的体验感是价钱波动率收窄，即“旺季不旺”，猪价上行空间受限。2024年猪价8月达到年内最高点21元/kg足下，价钱在“金九银十”旺季却不足预期，自10月后渐渐下行，所有这个词四季度价钱轰动下行。

　　上市猪企的盈利来自边界化衍生带来的成本上风和边界上风，生猪价钱高涨空间决定了企业盈利弹性，在猪价核心价钱波动率偏低情况下，“以量补价、成本为王”是边界化衍生场的核心竞争力。

　　记者梳理温氏股份、牧原股份等上市猪企近期的调研纪要，企业无数提到2025年的成本开支较低，计算重点是进一步裁汰衍生成本，晋升营运后果。温氏股份示意，2024年公司肉猪衍生轮廓成本约14.4元/kg，同比下降约2.4元/公斤，公司初步制定2025年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目的约3300万~3500万头，全年平均肉猪衍生轮廓成本高兴目的为13元/kg。

　　牧原股份在互动易平台回话称，2025年在不沟通饲料原材料价钱波动的情况下，目的本年阶段性达到12元/kg的成本目的。

　　“全行业五年多前高举杠杆推广后，猪周期参加下行，2023年全行业更是重度赔本，透支了钞票欠债表，行业现款流尚未绝对扭转，产业端补栏积极性偏弱。”前述分析师对记者说：“生猪企业近两年的政策重点是降成本、降欠债，即比拼衍生后果而非衍生边界。因此咱们觉得，成本措置是看待本轮猪周期的核心视角，预测猪价走势依然不那么热切了。”

　　当今，生猪衍生行业的钞票欠债率仍处于历史较高水平，适度2024第三季度上市猪企的钞票欠债率平均值超60%，有6家杰出70%。上述分析师觉得，2025年大部分袂艺，生猪价钱将在全行业衍生成本线以上启动，上行空间或不足2024年。

　　华源证券的2025年农业策略发挥指出，瞻望2025年~2035年是国内边界化养猪放慢的十年，亦然成本渐渐走向保守、落潮后的十年，企业瞻望会更把稳盈利质料和成本结构的安全度。

　　对应2025年出栏量，主要上市猪企的头均市值处在历史底部水平，即便如斯，公募基金仍在减仓板块建立。数据涌现，四季度衍出产业链基金占比1.02%，环比下降0.34个百分点。从增减幅度看，2024年四季度，基金对生猪衍生公司进行了无数的减执，其中，减执温氏股份0.14%，减执牧原股份0.16%，主要由于产业关于将来猪价走势较为悲不雅，出栏前置，阛阓供应压力较大。

　　本年以来，猪产业指数累计下落2.22%，生猪产业30只因素股平均下落3.3%，个股与行业指数均跑输上证指数、沪深300、创业板指等主要指数。

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